Log CP: JPMorgan rebaixa recomendação para venda por alto endividamento e ação cai

Com a deterioração do cenário macroeconômico brasileiro e o balanço da empresa, altamente endividado, com dívida líquida sobre Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) de 7,7 vezes no final do 4T24, o JPMorgan rebaixou a recomendação da Log CP (LOGG3) de equalweight (exposição igual a média do mercado, equivalente a neutro) para underweight (exposição abaixo da média do mercado, equivalente a venda).

O preço-alvo também foi ajustado de R$ 27 para R$ 20, o que representa um potencial de valorização de apenas de 10%. Às 13h10 (horário de Brasília) desta quarta-feira (5), os ativos LOGG3 caíam 3,99%, a R$ 17,58.

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O banco americano também cita a possível desaceleração do crescimento da GLA (Área Bruta Locável) devido ao aumento do custo de capital no curto prazo, embora os níveis de pré-locação permaneçam altos, indicando uma demanda sólida no curto prazo.

Além disso, a estratégia de crescimento da LOG depende de vendas de ativos, que, embora sejam sólidas em 2024 (vendas de R$ 1,5 bilhões), devem desacelerar neste ano.

Em termos valuation, o JPMorgan vê a LOG como cara em relação aos pares, com Preço/FFO (fluxo de caixa proveniente das operações) de 18 vezes para 2026, contra cerca de 6 a 9 vezes de shoppings brasileiros.

Possíveis catalisadores

O JPMorgan pontua que um aumento menor do que o esperado na taxa Selic para o final de 2025, atualmente fixada em 15,25%, levaria a uma revisão para cima em relação as suas estimativas.

Em seu modelo, o banco prevê que cada redução de 50 pontos-base adiciona cerca de R$ 6 milhões ao FFO de 2025, o que representa um aumento de cerca de 17% no cenário base de FFO de R$ 35 milhões para 2025.

Os analistas também mencionam desinvestimentos melhores do que o esperado – que assumindo uma taxa de cap rate (taxa de capitalização de mercado) de cerca de 8% – permitindo que a empresa acelere seu plano de crescimento e retenha uma maior porcentagem de seus ativos.

Outro ponto positivo seria uma rentabilidade do custo melhor do que o esperado, devido ao crescimento mais forte do aluguel e/ou redução nos custos de construção.

Além disso, segundo o relatório, a LOG continua sendo o único veículo listado para investidores de ações posicionados no segmento de galpões no Brasil, com foco também fora das regiões metropolitanas de São Paulo e Rio de Janeiro.

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