O Goldman Sachs reiterou recomendação de compra para Sabesp (SBSP3), com preço-alvo de R$ 114,50 (potencial de valorização de 18%), uma vez que a empresa de saneamento apresenta uma avaliação atrativa, além de potenciais catalisadores no curto prazo.
O banco, contudo, vê 5 possíveis catalisadores que podem levar a ação a atingir até os R$ 176,50 (+R$ 62) – ou seja, um potencial de alta adicional de 64% frente o preço-alvo de R$ 114,50, ou um potencial de ganhos de 82% ante o último fechamento.
Confira as principais opcionalidades e o potencial de ganhos em cada um dos catalisadores:
1- Reconhecimento mais rápido do capex no Base de Ativos Regulatórios (RAB)
Impacto no preço-alvo de R$ 6 a R$ 18
A Sabesp anunciou no final de 2024 uma emenda ao seu contrato de concessão para reduzir o atual atraso de 18 meses entre a execução do capex e seu reconhecimento nas tarifas.
Embora a metodologia exata ainda não tenha sido definida, no pior cenário o Goldman Sachs prevê um impacto positivo de R$ 6 por ação, assumindo que os investimentos feitos no período de referência sejam compensados pelo custo de capital próprio (WACC) até o final do ano de referência (reduzindo o atraso efetivo para 12 meses).
No melhor cenário, essa compensação ocorreria até a data da revisão tarifária (reduzindo o atraso efetivo para zero meses), o que resultaria em um impacto positivo de R$ 18 por papel. No entanto, o Goldman observa que o preço das ações da Sabesp já parece refletir o pior cenário desde o anúncio.
2 – Leilões de saneamento de São Paulo
Impacto no preço-alvo de R$ 9 a R$ 18
Atualmente, cerca de 230 municípios do estado de São Paulo ainda operam sob controle estatal. O Goldman Sachs prevê que essas estatais representem uma oportunidade de R$ 33 bilhões em RAB, próxima à área de atuação da Sabesp.
Além disso, 133 desses municípios já aderiram ao programa UniversalizaSP, com leilões de privatização previstos para ocorrer a partir do 2º semestre de 2025. A Sabesp é a empresa melhor posicionada para incorporar esses projetos ao seu portfólio.
Assumindo um múltiplo de aquisição Valor da Firma (EV)/RAB de 0,75 vez, o Godman vê um potencial de R$ 9 por ação para esses municípios.
3- Leilões de saneamento no Brasil
Impacto no preço-alvo de R$ 1,40 por cada R$ 10 bi de capex vencidos em leilão
Fora de São Paulo, o Brasil possui um pipeline robusto de leilões para os próximos dois anos, ressalta o Goldman, cobrindo cerca de 15% da população do país, com um capex total estimado de R$ 87 bilhões.
Se a Sabesp conquistar ativos localizados nas regiões de distribuição de energia da Equatorial (EQTL3) (55%), seguindo o mesmo modelo de privatização e avaliação do estado do Pará, o Goldman Sachs prevê um potencial de R$ 7 por ação. Para os leilões em outras regiões, o banco estima um potencial adicional de R$ 5/ação.
4 – Redução mais rápida de custos operacionais
Impacto no preço-alvo de R$ 10 por ação
Enquanto na regulação anterior todos os ganhos de eficiência eram repassados aos consumidores, a nova regulação introduziu um modelo de divisão escalonada, incentivando cortes de custos recorrentes nos primeiros ciclos regulatórios, avalia o Goldman.
Com isso, o banco projeta que a Sabesp reduzirá seus custos unitários em 30% (real) até 2030, mas destaca que a Equatorial conseguiu reduzir despesas com PMSO em 41% (real) em menos de três anos em suas quatro concessões legadas de distribuição de energia. Se a Sabesp atingir um nível de eficiência semelhante ao histórico da Equatorial, o Goldman vê um potencial adicional de R$ 10 por ação.
5 – Redução da ineficiência de receita
Impacto no preço-alvo de R$ 4 por ação
Para analistas, a Sabesp ainda possui uma lacuna de eficiência entre suas tarifas regulatórias e as receitas efetivas, devido principalmente a descontos comerciais para grandes clientes, erros de faturamento e medição e desalinhamento da estrutura tarifária.
O Goldman estima que essa lacuna cairá de aproximadamente 8% da receita bruta em 2024 para 1% estrutural a partir de 2026. Caso a empresa consiga zerar essa lacuna até 2026, o banco vê um potencial de valorização de R$ 4 por ação.
A Genial Investimentos também recomenda compra para ação da Sabesp, com preço-alvo de R$ 120 por ação, pois enxerga a empresa negociando com uma taxa interna de retorno real (TIR) de 12,6% — um prêmio moderado em relação ao rendimento implícito das notas do Tesouro com prazo similar ao da concessão da própria Sabesp (Tesouro 2060: +7,18%).
A corretora explica que a tese da empresa é “pautada na execução do processo de aceleração e universalização dos serviços de água e esgoto na cidade de São Paulo, além de todos os desafios relacionados à aplicação de aproximadamente R$ 70 bilhões em investimentos até 2030 e ao aumento dos pontos de eficiência desejáveis para uma empresa que acabou de ser privatizada”.
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